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西点药业再度冲刺IPO胜算几何?

时间:2022-08-26 18:06:22 | 浏览:2281

早在2012年底,西点药业首次提交IPO申请,此后横跨4年,上市以失败收场。这一幕对于公司来说,已过去将近10年时间。西点药业主营业务为化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。蛰伏5年,西点药业更新招股申报材料,再度征战IPO。

蛰伏5年,西点药业更新招股申报材料,再度征战IPO。

这一幕对于公司来说,已过去将近10年时间。早在2012年底,西点药业首次提交IPO申请,此后横跨4年,上市以失败收场。

西点药业主营业务为化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。2018年-2020年,分别实现营收2.8亿元、3.2亿元、2.9亿元;实现归母净利润4136万元、5461万元、4974万元 。

招股书显示,三大核心产品益源生、可同、草酸艾司西酞普兰片是西点药业营收和毛利的主要来源。2020年,三款产品销售收入合计占公司总收入九成,对应的毛利率分别高达86.35%、87.8%、74.18%。

新京报贝壳财经记者注意到,这些产品在长达十几年间为公司打下江山,追溯过往却无一为公司完全自主研发。而2018和2019年,公司研发费用中七成以上主要用在委托研发上。

“重销售、轻研发”现象同样出现在西点药业身上,2018-2020年,公司连续3年销售费用占营收比重超过一半以上,且销售费用中九成以上被用在“市场推广费用”上。

公司毛利约为85%

三大产品专利均系“转让”

西点药业系国企改制企业。1999年,吉林省生化药品采购供应站改制设立天华药业,2001年,张俊等人通过对天华药业股份制改革,成立了现在的西点药业。截至招股书披露日,张俊持有西点药业32.39%股权,为西点药业实际控制人。

2018年-2020年,西点药业分别实现营收2.8亿元、3.2亿元、2.9亿元;实现归母净利润4136万元、5461万元、4974万元 。2020年,公司营收和归母净利润分别同比下滑11.88%和8.92%。

西点药业营收仰赖三大产品——复方硫酸亚铁叶酸片(益源生)、可同、草酸艾司西酞普兰片。其中,益源生是抗贫血用药,可同、草酸艾司西酞普兰则属于治疗精神障碍用药。2018-2020年,三者合计销售收入占总营收比重分别为92.98%。90.38%和89.8%。

贝壳财经记者注意到,三大产品销售毛利率颇高,并拉高了整体毛利率。2020年,益源生、可同、草酸艾司西酞普兰片期内毛利率分别为86.35%、87.8%、74.18%。

而在2018年-2020年,西点药业综合毛利率分别为86.48%、85.68%和84.66%,连续三年超过行业平均值水平。

值得一提的是,三大主打产品无一为公司完全自主研发,这一问题也曾成为其上市之路的绊脚石。

早在2012年12月,西点药业首次提交了IPO申请拟赴主板上市,等待4年后最终折戟。其中,关于可同的专利技术问题被推至台前。

利培酮口腔崩解片的注册商标为“可同”。2004年,西点药业与万全医疗集团达成了关于转让该产品的技术转让,并与万全医疗集团旗下子公司德众万全、万全阳光(下称“万全系”)签署了《技术转让合同书》及《商标使用许可协议》,受让价格为90.00万元。

然而,2007年,德众万全将该产品专利技术向国家知识产权局提交专利申请,并将专利申请权及商标转让给其关联方万全万特。直到2012年,西点药业开始申报IPO,西点药业一直未能与万全万特达成正式专利实施许可合同。

彼时,发审委质疑,西点药业在该产品的专利技术使用事宜方面有诸多问题。当日官方披露的会议资料显示,发审委要求西点药业进一步说明:万全系企业独家、无偿授权西点药业使用的原因及合理性;万全系企业授权西点药业独家使用相关专利,但一直均未与发行人签订合法有效的专利许可使用协议的原因,万全系是否有权单方面撤销《专利授权使用书》;公司主要产品“可同”的专利权属是否存在争议或潜在的纠纷,其持续经营是否存在重大不确定性。

最终,在2016年7月的一次发审会议上,西点药业首次上市申请被否决。

不过,贝壳财经记者注意到,西点药业最新招股书显示,上述专利问题已“花钱”解决。

招股书显示,2016年7月,也就是上市被否后的当月,西点药业即就“技术转让合同违约及专利权属纠纷”问题起诉万全系企业。

2017年2月,西点药业与万全系企业之间达成和解协议。万全系企业将一种利培酮口腔崩解片(可同)的专利权、商标权转让给西点药业。其中,专利所有权转让价格为300万元、注册商标所有权的转让价格200万元。也就是说,西点药业以500万元价格拿下可同的专利和商标所有权。

不仅如此,西点药业其余两大产品也是受让得来。招股书显示,2000年,吉林农业大学以100万元的转让价格,将益源生产品中的中西药组方技术转让给了西点药业。2007年,中国医药研究开发中心以210万元价格,将草酸艾司西酞普兰片涉及的主要技术——手性药物拆分技术的生产销售及所有权转让给西点医药。

研发靠“外包”

销售费用连续3年占收入一半以上

西点药业主要产品技术依赖转让背后,自主研发能力薄弱于招股书中并不难寻。

受让草酸艾司西酞普兰片专利的此后14年,公司销售收入依旧为益源生、可同、草酸艾司西酞普兰片三大产品。2020年,公司自主研发的瑞香素销售收入占总销售收入比重不到10%。

2018年-2020年,公司研发费用分别为2055.36万元、1656.25万元、436.57万元,占期内营业收入比重为7.34%、5.10%和1.52%。从明细表上看,公司研发费用并非花在自己的研发队伍,而是用在了委托研发上。报告期内,委托研发费分别占总研发费用的82.36%、76.01%和11.74%。

西点药业在招股书中表示,委托开发能够提高公司的研发效率,行业其他公司也多采用类似“委托开发”的研发模式,但这种开发模式存在较大风险:受托研发机构可能无法按时完成药品研发项目,影响公司产品的产业化生产及市场推广;研发机构可能提高开发经费及报酬,导致公司研发相关成本费用增加;研发机构的项目人员可能没有按照合同约定遵守保密义务,导致公司遭受损失等。

研发“外包”之余,西点药业销售推广费用不菲。“重销售、轻研发”是A股大部分药企的通病,西点药业亦存在这一问题。

2018-2020年,公司销售费用分别为1.53亿元、1.78亿元和1.65亿元。

分占当期总营收比重54.6%、54.8%和57.7%,连续3年占营收比重超过一半以上。

从明细来看,这些销售费用中有九成以上花在“市场推广费用”上。期内,西点药业的市场推广费用金额分别为1.44亿元、1.69亿元、1.56亿元,占销售费用比重分别为93.86%、95.2%、94.95%。

近年来,公司逐渐采用向第三方采购推广服务进行市场推广,2018年开始,西点药业向第三方采购的推广服务金额大增。报告期内,公司向推广服务商采购的推广服务金额分别为8279.58万元、1.47亿元和1.34亿元。至2020年,公司向推广服务商采购的推广服务的金额占销售费用比重已达81.2%。

值得一提的是,不管是在西点药业将研发“外包”,还是购买第三方的市场推广服务,相关环节中都有万全系身影,尤其是研发层面,其相关费用过半以上流向万全系公司。

委托研发构成中,2018年、2019年,西点药业委托万全系公司万全阳光进行研发的费用分别为1315.77万元和1127.03万元,占当期研发费用比值分别为64.02%、68.05%。

委托市场推广费用中,2018年-2020年,西点药业委托万全开展市场推广工作费用分别为687.83万元、797.65万元和1491.39万元,占推广费用4.8%、4.7%和9.6%。

为什么销售、市场推广工作双双交给万全系公司,这一公司与西点药业有着怎样的业务往来?联系到西点药业以500万元的低价从万全系手中买下可同的专利,难免引发外界猜想。

就此,贝壳财经记者致电并发函西点药业,截至5月28日发稿,尚未获得回应。

闯关IPO业绩承压

核心产品被“踢出”医保

再度闯关IPO,业绩下滑风险同样摆在西点药业面前。

西点药业当前一半收入来源于益源生。2018年-2020年,益源生实现毛利1.34亿元、1.46亿元、1.28亿元,毛利占比分别为55.15%、52.66%、53.07%,是三大核心产品中业绩贡献最高的一款产品。

2019年,国家规定各地应严格执行《医保目录》(2019 年版),不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品,也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。对于原省级药品目录内按规定调增的乙类药品,应在3年内逐步消化。

招股书显示,益源生不在2017、2019和2020年版国家医保目录药品之列,仅在地方增补目录药品中。按照上述规定,益源生面临被各地踢出增补目录问题,不再属于医保支付范围。

根据招股说明书,截至当下,益源生已被山西、江西、新疆、湖南4地调出,尚在全国6个省份(区)地方增补目录药品范围内。

2020年,受新冠肺炎疫情叠加被调出地方医保目录影响,益源生在山西、江西、新疆、湖南四地合计收入较2019年下滑了12.93%。而到2022年之前,益源生还将被陆续踢出广西、广东、吉林等6省份医保目录,这些省份2020年的销售收入占益源生收入比例的31.04%。

益源生陷入的窘境不止于此。招股书显示,益源生拥有“复方硫酸亚铁片(益源生)”和“一种复方硫酸亚铁叶酸片的生产方法”2项发明专利,其中,“复方硫酸亚铁片(益源生)”属于药品组方专利,已于2018年到期,“一种复方硫酸亚铁叶酸片的生产方法”属于生产工艺专利,到期时间为2032年。

招股书中提示,随着药品组方专利到期,市场上可能出现由其他企业生产的类似药品,导致市场竞争加剧、产品价格下降、盈利能力降低,公司生产经营将可能面临一定的风险。

此番再度上市闯关,创业板上市委要求西点药业披露主要客户、供应商有关药品质量、环保事项而被处罚的事项是否涉及西点药业或其产品。

招股书显示,安徽亳药千草股份有限公司(简称:“安徽亳药”)是公司2020年第三大供应商,采购种类为中药材,合计金额180.96万元。贝壳财经记者注意到,该公司屡因药品质量问题受到监管处罚。

企查查信息显示,亳药千草是一家集中药材、中药饮片生产销售、酵素系列产品研发与生产、农副产品收购加工等为一体的省级农业化龙头企业。据(亳)食药监药行罚[2018]106号文书信息,2018年10月16日亳州市食药监局没收其违法所得2072元,并处违法生产销售药品货值金额3倍的罚款6216元,罚没共计8868元。当天,毫药千草又因生产销售劣药熟地黄在一天之内收到第二起处罚。

此外,毫药千草还因生产销售劣药槟榔被亳州市食药监局没收违法所得2439元,并处违法生产药品货值金额3倍的罚款7317元,罚没共计9756元。

2020年4月27日,陕西省药品监督管理局网站发布陕西省药品质量公告,亳药千草生产的覆盆子同样被检查不符合规定而上榜。

对此,西点药业回复问询函表示,报告期内,西点药业向安徽亳药千草国药股份有限公司采购中药材,品种为当归、黄芪、白术,该公司因药品质量而受到处罚涉及生产的药材为冬花(蜜)、槟榔、人参等,不涉及西点药业向其采购的中药材。公司向安徽亳药千草国药股份有限公司采购的中药材均符合《药典》标准,每批次均附有生产商的检验报告且均依据公司物料质量标准要求进行了全项检验。安徽亳药千草国药股份有限公司有关药品质量被处罚的事项不涉及西点药业或西点药业产品。

新京报贝壳财经 彭硕 编辑 王进雨 校对 赵琳

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